来源|时代商业研究院
作者|郝文然
编辑|韩迅
2026年伊始，全球工程机械行业在技术变革与市场重塑中加速演进。作为领军企业，中联重科（000157.SZ）凭借“出海+电动化”的前瞻性布局，在行业调整期展现出了极强的经营韧性与增长潜力。
进入1月，该公司在资本市场再度发力，拟发行总额达60亿元人民币的可换股债券。这一举措不仅是对公司“智能化、数字化、绿色化”转型战略的资金助力，更是面向“十五五”规划开局之年的战略布局。通过深耕全球市场与绿色技术升级，中联重科正从传统制造企业向高端化、数字化的全球智造巨头持续迈进，力图开启新一轮的成长周期。
“出海+电动化”战略共振行业新周期
当前，工程机械行业的国内需求受房地产下滑因素影响，整体销售趋弱，而海外市场与新能源转型则成为了确定性的增长主线。
从市场结构看，出口是核心增长引擎。以代表性产品挖掘机为例，2025年前三季度累计出口销量达84162台，占总销量（174039台）的48.4%，有效对冲了内需下滑；7月、8月的单月出口销量占比均超过50%，支撑作用尤为突出。
从产品结构看，新能源转型正在加速。前三季度，电动装载机销量实现爆发式增长，累计达8139台，同比增长255%，表明电动化产品在港口、矿山等封闭场景的经济性优势已得到市场验证，正步入规模化应用。
综合来看，工程机械行业已经从国内市场的总量扩张，转向依靠全球化出海与绿色技术升级的双轮驱动。
中联重科与市场趋势变化实现了“紧密共振”。2025年前三季度，中联重科的境外收入达到213亿元，占总营业收入的比例高达57.36%，创历史新高。尤其值得关注的是，其第三季度境外收入增速进一步提升至30%以上，呈现出加速扩张态势。
中联重科对时代商业研究院表示，出海的快速增长受内外部因素共同推动，公司成立了全球服务中心，在欧洲、东南亚、拉美、非洲等区域建立了市场网点，提高了服务能力并推动欧洲市场认证；同时，今年海外的基建和矿山需求持续增长，拉动了对工程机械的需求。
目前，该公司的产品与服务已覆盖全球170多个国家和地区。与此同时，其持续推进本地化产能建设，德国、匈牙利工厂稳步推进，欧洲本地化供应链体系初步成形，海外本土员工约5000人。
新能源转型方面，公司自主研发新能源关键零部件，在锂电、氢燃料两条工程机械关键技术链取得突破，目前已形成覆盖矿山、混凝土、工程机械等多领域的电动产品线，特别是在矿山机械领域推出了“纯电、混动、拖电三位一体”的成套动力方案。
2025年上半年，该公司上市新能源主机产品20款，包括全球首款纯电驱港口轮胎起重机、全球首台五桥右驾新能源搅拌车等。
“搅拌车电动化渗透率从2024年的40%左右提升至今年的70%左右，宽体车电动化渗透率也正快速增长，国内市场搅拌车与宽体车的电动化转型进程显著加快。”中联重科表示，未来公司计划继续加大对新能源、智能化的投入，预计新能源产品收入将持续提升。
如果说出海解决了“空间”层面的增长，那么电动化与智能化则解决了“维度”层面的跨越。
2026年1月，中联重科与希迪智驾联合开发的全球最大混动宽体无人矿卡（ZT160HEV）在新疆实现批量交付，并投入18小时不间断的运营。该方案提供了“纯电、混动、拖电三位一体”的动力选择，并在矿山机械领域应用无人驾驶，成为了“绿色+智能”矿山成套解决方案的新标杆。
这不仅有助于该公司在矿山机械升级换代、智慧矿山建设浪潮中抢占先发优势，更有望通过智能设备的高毛利提升其盈利水平。
资本运作赋能全球战略升级，高研发投入提供增长动能
在经营业绩稳健增长的同时，中联重科在资本运作上亦有举措。2026年1月29日，该公司发布公告称，拟发行总额为60亿元于2031年到期的可换股债券。
这一重大资本举措，反映出该公司的战略扩张意图。对于工程机械这种资本与技术密集型行业而言，充足的现金流是穿越周期的关键。
截至2025年前三季度，中联重科经营活动产生的现金流量净额高达28.66亿元，同比大幅增长137.31%。在此基础上再融资，可能并非因资金短缺，而是为“智能化、数字化、绿色化”升级储备弹药，以加速在全球市场的体系建设、技术研发及工厂建设。
可转债作为一种兼具债权与股权属性的融资工具，能够在低利息成本下为该公司提供长期稳定的资金来源。此次债券设定的初始转股价格为每股H股10.02港元，只有未来公司H股股价具备良好的增长潜力，持有者才有动力进行转股，从而实现从债权投资人到股权投资者的转变。以可转债而非普通债券的形式进行融资，也从侧面反映了管理层对公司未来股价表现的信心。
资本市场的青睐源于底层业绩的支撑。2025年前三季度，中联重科实现营业收入371.56亿元，同比增长8.06%；归母净利润39.20亿元，同比增长24.89%。在行业筑底期实现利润增速远超收入增速，证明了该公司降本增效、高端化转型的显著效果。2025年12月，该公司发放了17.3亿元的现金分红，展现了资金实力与回报股东的意愿。
业绩增长背后的核心驱动力是研发投入。2022年至今，中联重科的研发费用率始终维持在6%左右，处于行业领先水平。从全球最大马力轮式混合动力拖拉机下线，到直臂超高米段高空机械打入英国市场，研发投入是成果背后的关键支撑。
核心观点：“出海+电动化”确立新增长基调，加速从传统制造商向全球智造领军者转型
中联重科清晰地勾勒出一家现代化制造巨头的进化路径。通过深耕海外市场，该公司成功实现了业务的全球对冲，境外收入占比超过50%标志着其已完成“全球化”的质变。在技术端，从传统的机械制造到无人矿卡的批量交付，该公司正以较高比例的研发投入，持续深化“智能+绿色”的高端化转型。
此次拟发行的60亿元可转债，不仅是资金的补充，更是战略信心的集中体现。它将助力该公司在“十五五”规划开局之年，进一步强化海外供应链韧性，加速新能源转型。未来，随着全球工程机械需求回暖与绿色转型加速，中联重科的全球市场地位有望得到进一步巩固。
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